k930 #28: Pull ja Karu
Karu: Täiesti uskumatu asi, aktsiad võivad ka vahel langeda. Kas äkki ei ole mingeid reegleid, mis seda keelaks?
Pull: Väga naljakas, tõesti. Ma mõtlesin, et viimase kümnendi turgude tõusuga on karud juba kõik hinge heitnud ja maailma lõpu kuulutamine veidi moest läinud.
Karu: Kuule, on väga suur vahe, kas kuulutatakse maailma lõppu või proovitakse maaniate keskel mingit ratsionaalsust hoida. Aktsiad olid ajalooliste näitajate järgi liiga kallid aastal 2018, aastal 2021 ja on seda ka aastal 2022.
Pull: Mida siis osta, võlakirju? Naftat?
Karu: Olgu, siin olen ma sinuga nõus, et häid investeerimiskohti on praegusel ajal vähe. Ja võlakirjade mull on ehk üks jubedamaid asju mida nähtud. Ning selle aasta algusega on päris verise aadrilaskmisega võlakirjaturul tegeletud. Vaata erinevate võlakirjaklasside tootluseid (YTD veerg):
Pull: Aasta algus on karm olnud tõesti, huvitaval kombel nii aktsiatele kui võlakirjadele korraga. 60/40 aktsiad/võlakirjad portfell on seni teinud halvima aasta sel sajandil. Aga pikaajalisele investorile head ostukohad.
Karu: No ostukohtade suunas me tõesti liikumas oleme, kuid need on veel päris kaugel. Isegi selle aasta languse järel on Nasdaq +90% plussis covidi põhjast, ei ole just erilise paanikaga ega soodushindadega tegu :)
Pull: Aga kui võlakirjad ja aktsiad korraga kukuvad, siis viitab ju paanikale, see ei ole ju ka normaalne.
Karu: Normaalset ei ole praeguses küll tõesti mitte midagi. Aga see ebanormaalsus on kestnud juba kaua ja kogu eelmise kümnendi seda ehitati - keskpangad muudkui trükkisid raha ja see voolas nii võlakirjadesse kui aktsiatesse. Kuid nüüd on nad inflatsiooni tõttu selle rahamasina sunnitud teistpidi tööle panema. Siin on võrreldud populaarseid tehnoloogiaaktsiaid ja rahatrüki mahtu, suht üks-ühele lugu.
Pull: Seda rahatrüki kriitikat on kuulda olnud omajagu, kuid viimase kümnendi parim investeerimistees on olnud “Don’t figth the Fed”.
Karu: Eks jah, keskpangad on suutnud kauem rahapidu käigus hoida kui keegi ootas. Kuid ülemine joonis ka näitab, et nüüd nad on sunnitud selle peatama - inflatsioon on ikkagi 7% ja keskpankadel hakkab asi käest minema. Ma arvan, et tohutult alahinnatakse seda, kuidas rahatrüki vähendamine (QE asemel QT, quantitative tightening) varadele halvasti mõjub.
Pull: Aga sellest tulev hirm ju ongi languse taga olnud paljuski, kardetakse seda mõju. Aktsiaturud ju alati vaatavad ettepoole. Sel hetkel kui hirm on kõige suurem, ongi ju ostukoht.
Karu: Õige jutt. Lihtsalt hirm on alles alguses praegu, ma arvan, et see “don’t fight the FED” kehtib jätkuvalt, lihtsalt nüüd nihkub nende peamine prioriteet inflatsiooniga võitlemisele, nad peavad oma maine hoidmiseks selle kontrolli alla saama. Varahindade langus neid nii väga muretsema enam ei pane, pigem ehk isegi aitab inflatsiooni pidurdumisele kaasa.
Pull: No ega varahindadest keskpankuritel suva kohe kindlasti ei ole, inimestel on palju sääste sellega seotud ning see langus tekitab palju viha.
Karu: Suva ei ole, aga see ei ole enam esimene prioriteet.
Pull: Sa siis tõesti arvad, et lasevad varad vabalangusesse? See nüüd ei ole küll reaalne jutt.
Karu: Vabalangust nad ei taha, kuid vaata mis juhtus 2018.a. kui FED intresse tõstis ja rahatrükki pidurdas. Turud ja majandus hakkasid vajuma ja siis nad pidid selle kõik ringi pöörama. Täna ei oska keegi täpselt modelleerida, kuidas 20% bilansimahu vähendamine turgudele mõjub. Liiga palju muutujaid. Neil võib lihtsalt asi kontrolli alt minna turgude osas.
Pull: Aga sa saad ju sellest aru, et sel hetkel kui on aeg osta, on uudised eriti tumedad. Et kusagil on punkt, kus tekib kümnendi ostukoht ja siis on uudised nii rõvedad, et pea keegi ei suuda osta.
Karu: Täpselt nii, sellist hetke olen ma juba pikki aastaid oodanud. Turgudel tehakse väga suur osa tootlusest just sellistel aegadel. Ja selles mõttes 2022.a. on väga tervislik turgude mõttes, et vähemalt on lõpuks raviga alustatud. Me oleme lihtsalt erimeelsuses selles osas, et millal see õige ostukoht käes on.
Pull: Kus see õige koht siis umbes on sinu jaoks?
Karu: Nii suurte mullide puhul tehakse indeksite mõttes enamasti vähemalt -50% langust tipust. Nii mõnedki üksikaktsiad on selle juba ära teinud, kuid indeksite mõttes on meil veel julgelt 30-40% minna.
Pull: Jeesus, hea et sa 90% ei öelnud! Jääd vist igavesti ootama, samal ajal kui inflatsioon su raha sööb.
Karu: Eks näis. Päris täpselt põhja tabatakse vaid muinasjuttudes, seega jupi kaupa ostma saab hakata juba varem. Eks tulevad ilmselt rasked aastad turgudele, kuid just sellistes segadustes on parimad võimalused. Kui muidugi on julgust investeerimiseks ja vaba raha. Enamasti üks neist jääb vähemalt puudu.
(Jätame metsloomad kirglikult vaidlema ja toimetuse poolt lubame metsamikrofonid ka edaspidi käigus hoida ning loodetavasti nende diskussioone vahendada).